【导语】2024年上半年环己酮价格走势呈“N”字型走势，6月下旬收于涨，供需面和成本面是驱动价格走势的关键因素。下半年来看，需求端存“金九银十”预期，且成本端支撑强势，环己酮减亏意向下价格维持高位运行，不过行业供应宽松状态难改，价格上行空间受限。
上半年国内环己酮市场呈现“N”字型走势，上半年收于涨，其走势与我们在《2023-2024中国环己酮市场年度报告》中预测走势基本一致，但今年高成本遇到多供应，行业利润不同于往年，今年长期处于亏损状态，制约环己酮的整体涨幅。2024年1-6月份（6月25日），国内环己酮均价为10038元/吨，较去年同期上涨8.05%。截至6月25日，华东地区环己酮市场主流成交送到价在10600-10650元/吨，触及年内高点，较年初上涨875元/吨，涨幅达8.97%。
2024年上半年环己酮市场运行的高点10650元/吨出现在2月下旬。由图1可见，环己酮上半年多数月份处于上行走势，仅3月份价格有下行走势，且上半年的整体价格位置基本均高于去年同期，主要的支撑来自原料纯苯的高位支撑。不过环己酮亦存抑制因素，从图1可以看出，环己酮在2024年上半年突破谷值显得较为吃力，抑制其涨幅的因素是需求跟进不佳，市场竞争压力大，下游议价能力强，对高价接受程度有限，使得环己酮涨幅难以跟上原料的步伐。另一方面，今年环己酮扩产较多，而需求缺口有限，供需矛盾突出，下面具体分析影响环己酮2024年上半年影响价格变化的驱动因素。
上半年环己酮涨势汹汹，年内仅有一个月处于价格下行走势，其他月份均处于上行走势；同时下游主力军己内酰胺开工负荷高位，刚需增多，助力环己酮价格上行。不过市场供应充裕导致市场竞争压力明显，利润受损。
纯苯高位运行，对环己酮形成推涨作用。2024年上半年中石化纯苯挂牌均价为8606元/吨，同比涨幅达23.99%，远高于环己酮的半年均价涨幅。从图3中可以看出中石化纯苯价格基本呈现上涨走势，且创近两年历史新高至9450元/吨，成本端对环己酮支撑强劲；另外从环己酮行业利润来看，自2023年年中附近环己酮行业便陷入亏损状态，持续的亏损使得对成本的上涨较为敏感，因此环己酮价格跟随原料纯苯价格上涨运行为主。
刚需量增加，助力环己酮价格上行。2024年1-6月份环己酮产量预估约362.78万吨，较去年同期增长25.68%；2024年上半年环己酮的平均开工负荷在66%，较去年同期提升3个百分点；而下游主力军己内酰胺上半年的开工负荷同比提升11个百分点，产量增幅达26.28%，对环己酮的刚需增多，进而对环己酮有提振价格的作用。尽管环己酮上半年有20万的新投产能释放，但配套下游己内酰胺的产能在30万，需求缺口明显。另一方面，己内酰胺在7月份有新投产能释放，进而己内酰胺工厂在6月份开始对环己酮进行采购囤货，进一步助力环己酮价格攀高。
下半年，环己酮市场价格的驱动因素仍将围绕在供需面和成本面，其中或因行业利润不佳甚至处于亏损的原因，环己酮成本主导将显得尤为突出。
季节性波动方面，结合图6可以看到环己酮价格波动具有一定的季节性波动特点。从历史五年（2019-2023年）的价格波动规律来看，下半年7-8月份虽处于需求淡季，不过7月份环己酮有需求缺口预期，中和部分利空印象，8月下旬处于旺季前端，下游提前备货意向浓厚，所以今年环己酮价格或“七稳八涨”；9月份受到消费旺季的加持，上涨概率较大；10-12月或受下游市场需求跟进放缓，市场价格下跌概率较大。另外，成本端来看，纯苯下半年回落幅度有限，且环己酮多数工厂处于亏损运行状态，挺价或推涨心态长时间维持，所以整体来看环己酮下半年或跌幅不大。
环己酮成本支撑或有提振，对环己酮价格利好
下半年来看，纯苯价格在6月持续偏强，但7月供需格局来看，中金石化、富海威联等大型装置陆续检修回归，加之前期7月进口商谈活跃，预计7月进口量将较6月增加，供应紧张局面缓解。但7月进口船抵达大多集中在7月下旬，因此整体7月价格或前高后低；而8月份进入需求旺季前期，下游提前备货将上涨，业者心态整体偏强，纯苯对环己酮的价格支撑或延续至旺季结束。下半年来看，环己酮或受成本高位提振，且环己酮目前亏损严重，形成上涨预期较大。
环己酮供需矛盾加重，抑制价格涨幅
下半年环己酮用于生产己内酰胺的新增产能90万吨，其他新投11万吨，届时环己酮产能将增加至987万吨，全年累计增加产能121万吨。同时，下半年下游己内酰胺产能新增计划约70万吨，另有部分技改扩能，预计到年底将增加约100万吨产能，己内酰胺行业总产能或达到652万吨。虽然环己酮、己内酰胺的产能增加多为同步配套，两者投产节奏基本一致，但环己酮的新投明显多于己内酰胺，且己内酰胺对环己酮单耗为0.9，这意味着环己酮年内过剩产能将增至30万吨，加剧环己酮行业的过剩状态。另外，下游溶剂市场体量扩充空间较小，对于环己酮需求支撑有限。综合来看，环己酮供需矛盾加剧，从而对下半年价格呈现利空影响。
综上所述，下半年成本及供需对环己酮市场驱动较强。成本面来看，纯苯市场预期高位运行，跟随原油波动，整体对环己酮成本面起利好支撑作用；供需面来看，环己酮新增产能释放，但下游己内酰胺配套生产为主，对环己酮外采量或有减少，现货供应量增加，对环己酮价格形成一定利空。
综合上述分析，卓创资讯延续《2023-2024年中国环己酮市场年度报告》中关于下半年趋势预测，其中调整7月份预测由原来的延续弱势调整为高位维稳，主要原因是7月份环己酮存刚需缺口预期，叠加环己酮利润亏损明显，工厂减亏意向浓，报盘持坚。预计下半年环己酮市场整体呈现先涨后跌的走势运行，月均价运行区间在10050-10600元/吨，下半年高点大概率出现在9月份，低点或在12月份（见图7）。
风险提示：原油、纯苯价格波动幅度超出预期；地缘风险超预期；环己酮上下游产业链新产能提前或延后投放。