【导语】展望下半年，影响环氧丙烷市场运行的因素将集中在国内经济复苏以及海运费降低可能带动终端需求端的提振效果、供需端新增产能的投放进程以及原料产品的价格波动所带来的成本托底支撑等几个方面。宏观面维持正向支撑预期或带动消费结构性复苏。
2024年下半年，国内经济会在坚持既定增长目标的同时，更注重质量和效益的平衡。低基数与广义宽财政支持下，年内完成5%的经济目标几乎无忧。当下市场风险或拖累最大的问题在房地产端，房地产刺激政策由“供给端”转向“供给端+需求端”，“收储”加速落地或是为后续外需转弱提前布局、兼顾跨周期。供给端政策支持去库存，销售端仍存压力。430会议上政治局会议提出“消化存量房产”目标，“收储”成为地产政策调整的方向。未来，去库存会成为房地产市场化解存量风险、稳定房价、刺激消费的重要手段。预计下半年国内房地产市场总体依旧是国内“最大的利空”，但在政策组合拳以及基数效应下，各项数据有望逐步改善。向前看，居民撬动杠杆增加消费或存在较大难度，但接触型消费和改善型消费或成为亮点，汽车、家居、家电等领域的刺激措施或带动消费结构性复苏。终端的结构性复苏，对于环氧丙烷下游产品的需求或有一定提振，下游产品需求增量，其开工积极性提升，对环氧丙烷消费或增加，缓解国内供应压力下，一定程度利多环氧丙烷价格。
“内卷”时代加剧环氧丙烷拟建装置仍处于高速扩展期
2024年环氧丙烷拟建装置共计270万吨，其中上半年已投产三家装置共计110万吨，下半年仍有160万吨装置待投产，伴随行业产能继续增长，供应过剩压力或继续增加，供需矛盾加剧下行业利润收窄，企业开工积极性或下降，产能利用率或继续降低。下半年来看，供应端仍有多家装置计划投产，其中有60%以上的增量分布于山东地区，该区域是主产区，亦是主要消费区域，区域内下游主要供应聚醚多元醇、PO酯丙二醇以及油田破乳剂、阻燃剂等等；拟建装置排名第二的区域为华东地区，该区域内下半年拟建装置占20%以上，该区域是国内环氧丙烷的第二大消费区域。尽管供需矛盾以及盈利水平低位下，部分装置投产或出现搁置等情况，但行业扩能步伐仍在加快，且产能基数增加下，预计下半年环氧丙烷产量增长至302万吨，较2024年上半年预计增长17.39%。供需矛盾加剧下，区域间的竞争更加激烈，环氧丙烷毛利维持低位下，预计行业整体开工率或降至近7成左右负荷运行，后续供应宽裕局势下，企业出货压力增加，库位或一定程度呈现偏高位，卖方定价话语权逐步减弱。
下游装置同步扩增但增速小于供应增速
据卓创资讯统计，下半年环氧丙烷下游产能扩增主要集中在聚醚多元醇、PO酯丙二醇以及阻燃剂等行业，其中下游拟建中以PO酯碳酸二甲酯为主，聚醚多元醇为辅。PO酯碳酸二甲酯拟建装置为143万吨，聚醚多元醇拟建装置为114.75万吨。下游产能的扩增带动环氧丙烷消费量的增长，但供应增长大于需求增加，且下游部分产品亦呈现产能过剩压力，下游产品的扩增亦对其产品形成一定制约，下游产品盈利能力有限的情况下，反向抑制环氧丙烷价格，对高价环丙的接受度难有明显改善。
原料产品波动有限环丙价格低位下或适度托底支撑
丙烯供需预计同步增长，但需求增速仍不及供应，预计下半年丙烯市场价格先涨后跌。其中原油价格先涨后跌，将在成本面给丙烯市场价格变化带来方向性指引。但行业供应过剩压力加剧，将对丙烯市场上行空间形成制约。不过9、10月份季节性消费旺季也有望对价格形成支撑。另外考虑到行业整体盈利水平依旧偏弱，丙烯下行空间亦或受限。预计下半年丙烯价格运行区间或在6600-7400元/吨，多数时间价格重心或处于6900-7000元/吨附近波动。根据季节性规律判断，下半年的高点大概率出现在9月份，低点或出现在12月份。
液氯下半年有近253万吨氯碱装置计划投产，其中约有36万吨无配套下游，预计供应端小幅增加；下半年下游需求增长空间有限，除氯碱装置同步配套的耗氯下游计划投产外，耗氯下游产品几乎无其他新增产能；氯碱平衡来看，液碱价格预计偏低位运行，氯碱企业整体盈利压力预计依旧较大，局部时间段或有亏损，出现减产可能，一定程度缓解供应端对价格的利空刺激。综合上述分析，预计液氯市场下半年仍多呈现供大于求格局，液氯市场价格仍偏弱运行。
原料产品震幅有限，或仅在传统季节性旺季下，价格趋强运行，对于环氧丙烷成本影响有限，仅适度托底支撑为主。
环氧丙烷具有季节性特点 九、十月份上涨概率相对较高
环氧丙烷价格波动具有一定的季节性规律，具体表现为一季度低位小涨，二季度偏低位震荡，三季度价格上涨，四季度高位回落的走势特点，一般价格低点出现在年初或年末，价格高点出现在九、十月份。预计今年下半年环氧丙烷市场或延续上述季节性波动规律，并且结合供需以及宏观等方面因素，预计下半年环氧丙烷价格走势筑底整理后，先涨后跌为主，整体波动空间收窄。
综合上述分析，卓创资讯延续《2023-2024年中国环氧丙烷市场年度报告》中关于下半年的趋势预测，预计下半年环氧丙烷市场价格筑底整理后，先涨后跌。其中原料价格区间震荡波动，将在成本面给环丙市场价格变化带来一定托底支撑。供需同步增长，但供应增速大于需求，行业供应过剩压力加剧，且海运费高企，下游出口预计增量较为缓慢，将对环氧丙烷市场上行空间形成制约，然9、10月份传统季节性消费旺季也有望对价格形成支撑。另外考虑到行业整体盈利水平下降，环氧丙烷下行空间或受限。预计下半年环氧丙烷山东市场价格运行区间或在8500-9000元/吨，多数时间价格重心或处于8500-8700元/吨附近波动。根据季节性规律判断，下半年的高点大概率出现在9月份，低点或出现在12月份。
风险提示：油价超预期上冲、环丙以及其下游新产能投放进程、高价海运费。